在上個月西德州輕原油期貨價格，一度跌到-40美元，震驚了全球所有的投資人。當時許多分析機構都認為，5月下旬交割的期貨價格，可能再現負油價？但是我上個月所寫的負油價陰謀論當中，我直接說這個月不可能會負油價，而且大幅反彈的機率非常高，為什麼我會這樣說？

沒看過負油價陰謀論的讀者可以先看下方連結：

負油價的陰謀論？

以下我們就幾個角度來分析：

1 精神面：多頭不死、空頭不止。當然這是比較通俗的說法，只能用感覺來形容。在負油價發生之前，市場上的投資人都很想抄底油價；在負油價發生之後，大家聽到油價都嚇壞了。所以多頭死了，空頭止了。→結論：近月份期貨籌碼減少

2 部分期貨商：禁止投資人申購近月份西德州原油期貨，怕波動太大、投資人大賠，甚至連累到自己。此外、上個月輸海的中國銀行，肯定也學到了教訓，要不減少近月份持倉，就算持有近月份也一定會提早轉倉。但上個月中國銀行大賠7.7萬口，我相信這些投資人應該也沒錢加碼了。→結論：近月份期貨籌碼減少

3  USO跑了：USO身為全球最大的石油ETF，原本主要追蹤近月份原油期貨，結果在負油價發生之後，改為追蹤一籃子遠月份期貨，顯示近月份期貨最大宗的投資人，也閃了。→結論：近月份期貨籌碼減少資料來源：USFC

4 保證金增加一倍：期貨保證金會隨著波動度增加額上調，在經歷過上個月負油價的震盪之後，紐約商業交易所(NYMEX)便上調了期貨的原始保證金，而且上調比例高達一倍。大家想像一下，假設你原本有一萬美金，勉強可以做2口小原油，上一波大跌你僥倖逃過一劫，保證金還有8000美元，在5月份結算後想要下2口6月份的期貨，發現保證金變成2倍，所以你只能下一口就滿了。因此下跌的波段，投資人可以持有較多的口數，但是底部反彈後，投資人就算錢沒變少，可以買的口數也會減少一半，更何況更多的投資人在5月結算那一波都輸海，要拿再大幅加碼恐怕很困難。→結論：近月份期貨籌碼減少

結論：多頭不死 空頭不止

雖然第一點就精神面來看，粉絲可能以為我在開玩笑，但就實際面來看，多頭的確在5月期貨結算時，被空頭狠狠地修理一頓。多頭恐怕難以重整腳步，籌碼面也把實力不足的人都洗光了，也就是說籌碼面相對乾淨了。有實力的可能都是之前放空大賺一筆的人，現在還有可能反手做多大賺一筆。1、2屬於推理型，沒有證據的說法，但3、4是相當實際的想法，而從交易所提供的交易數據也可以看到，自4月21日負油價大屠殺之後，交易量的確有所下降。

最後原油市場可能會回歸正常，負油價再現的機率非常低，投資人回頭關注實體需求，與OPEC+減產的問題。而油價本身就是高波動商品，投資人投資原油依舊須留意波動較大的風險。

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