【小教室-策略教學】１５－２權證交易-權證隱波與時間價值

隱含波動率(Implied Volatility；簡稱IV)

波動率就是權證有多會動的馬力。這是市場對標的股票未來波動的預期，IV值越大代表股性愈活潑，股票價格起伏越大，權證價格的表現也會越積極。

在其他條件相同的情況下，隱含波動率高，權證價格較貴；而隱含波動率愈低，權證價格就愈低。不過，並不是隱含波動率愈低愈好。

【賭場裡的莊家-造市商】

那我們在挑選權證的時候，又不能挑選IV太高的權證價格太貴，又不能挑選IV過低的權證不太會波動，這樣的話我們該如何選擇我們的權證? IV又該如何挑選呢?

其實這件事情可以用一個件單的方式就避開所有的顧慮，就是挑選權證時盡量挑選【優質造市商】，而好的造市商不會任意調降隱波率坑殺投資人，如此一來隱含波動率【合理】且【穩定】就可以比較放心的購買權證進行投資了。

我們在權證市場上，不像選擇權可以選擇做【賣權】，而權證投資人就只能做【買權】，所以賣權一定都是在權證發行商的手中；而常見的情況就是券商會偷偷的調降隱含波動率，讓你的權證波動變小甚至跟不上標的股價的漲幅，得到該有的報酬。所以下面有兩檔權證的案例，就是讓各位看看，權證IV穩定的重要性。

第一檔元大所發行的認購權證，當股價盤整向上的過程中，其中【一個月歷史波動率】也慢慢隨著股價的上漲而逐步墊高，也就代表這檔權證隨著股價越來越貴，這對於已經買在低點的投資人來說是最樂見的事情；而【三個月歷史波動率】的部份基本上都處在一個很平緩的表現，這對於權證追求長期穩定的投資人來說，這家券商的造勢算是非常不錯的。

(資料來源:元大權證網http://www.warrantwin.com.tw/eyuanta/)

接下來同樣標的為台積電的統一發行認購權證，其中【一個月歷史波動率】卻出現了上下高福地的震盪，而權證的價格也越墊越低；而【三個月歷史波動率】也並沒有走出平緩的表現，這對於權證投資人來說，因為隱波率的降低會影響權證價格漲不動，在選購權證的時候隱波率的【穩定】是非常重要的。

(資料來源:元大權證網http://www.warrantwin.com.tw/eyuanta/)

時間價值(Theta)

代表買進權證後每天要付出的時間成本，權證跟股票最大的不同就是，權證的時間價值隨著到期日的接近慢慢減少，也就是說【時間就是權證最大的敵人】，當你的權證時間價值越少，你的權證就越來越不值錢，所以挑選權證就像是翹翹板一樣，一頭是時間的壓力，一頭是價值的流失。

投資權證除了要了解權證隱含波動率外，時間價值也是一大重點。若要判斷每天時間價值的流失程度，可以從權證網站中觀察Theta值的變化。

Theta通常為負值用來表達隨著時間的流逝，權證的時間價值減少隨著權證愈接近到期日，時間價值消失的速度就愈快Theta值也相對較大。因此選擇 Theta值愈小的權證，對於投資人愈有利噢。

我們從權證網站可以明顯的看到，在【權證基本資料】的欄位有一欄【Theta】呈現出-0.0153的數字，這個數字就是股價就算不漲不跌，權證每天都會流失的價值。

若以這天的權證價格1.51元來說，如果股價在10天不漲不跌(包含未開市的假日)的話，權證的價值就會是「 1.51元+(–0.0153元×10天)=1.51–0.153=1.357元」，也就是說你的股價這10天不漲不跌，你的權證也一樣流失了約10%的價值。

如果權證個部位小可能沒有甚麼感覺，但是如果你是大戶買1000萬權證10天就損失了100萬元時間價值，買100萬權證10天就損失了10萬的時間價值，這事件多麼嚴重的事情。

(資料來源:麥格理權證https://www.buywarrant.com.tw/index)

看到這裡或許不少人會覺得時間價值很可怕，可能從此都不會接觸權證，不過其實這個是可避免的。雖然時間價值的流逝是權證無法避免的，但至少我們可以想辦法選擇時間價值流失小一點的權證，最簡單的方式就是挑選【價內權證】，或許價內權證的獲利報酬率會比價外權證的報酬率正低一點，不過萬一股價不如你預期地進入了盤整，這時候價內權證就可以派上用場了。