預期將推升伺服器需求，帶動2020年營收與獲利持續成長

以下報告為本人的研究心得，所提及的股價為本人的投資判斷標準，並非買賣建議。投資有賺有賠，投資人仍須自行研究判斷。

一 簡介

神達投資控股股份有限公司於2013年成立，2013年上市，董事長為苗豐強先生，資本額108億，隸屬於聯華神通集團。

聯華神通集團在全球有40多家高科技公司，在台灣有5家上市公司，包括神達投控(3706)、聯華實業(1229)、聯成化科(1313)、聯強國際(2347)、以及神基科技(3005)，以及在美國紐約證券交易所上市的新聚思科技(SNX)。

「神達電腦」於1982年成立，2013年「神達電腦」百分之百股權轉換成立「神達投控」，同一天掛牌上市。並於2014年，將「神達電腦」之雲端運算產品事業體，切割成立「神雲科技」，接著於2018年，「神達電腦」的行動通訊產品事業體，獨立成為「神達數位」，完成專業分工之目的。「神達電腦」則繼續擔負海內外投資管理、集團後勤支援及專業智能維修服務與管理的任務。

圖一 神達集團架構圖

資料來源: 神達公司網站

透過組織再造進行專業化分工後，「神雲科技」專精於雲端運算解決方案與服務，「神達數位」則專注在車用電子、物聯網，以車用導航系統為主。「神達電腦」負責後勤支援，「神達投控」則負責策略規劃與資源整合的任務。詳圖一。

董事長苗豐強先生，為加州大學柏克萊分校電機電腦工程學士和聖塔克拉拉大學的企管碩士，1976年離開美國英特爾公司回到台灣，任職於神通電腦，並協助國內法令的推動，參與新竹科學工業園區計畫。

苗豐強透過不斷與產業界巨人進行策略聯盟，來擴充事業版圖。例如與美國奇異電子(GE)合資成立神基科技，與歐洲最大通路商LEX集團合資成立聯強國際、與英國氧氣公司(BOC)成立聯華氣體(BOCLH)、與德國孟山都公司(Monsanto)成立成國化學，及與美國亞仕蘭特用化學品(Ashland)公司合資聯仕電子化學，被金融市場尊稱為「合資先生」。

苗豐強先生的身份相當多元，除了是各大上市公司的董事長外，也是工業技術研究院監事、財團法人資訊工業策進會董事、IA聯盟民間資詢小組召集人、國家資訊及通訊推動小組(NICI)民間資詢委員會召集人，更是《雙贏策略》與《不停駛的驛馬》兩本暢銷書作家，為一位實至名歸的「斜槓老人」。

二 財務指標

依據優分析的價值股評價模型，3706神達在2019年11月17日的得分是91分，營收成長性獲得20分的滿分，獲利成長性獲得20分的滿分，穩定性獲得18分，安全性獲得10分的滿分，價值性獲得23分，詳圖二。以下就各面向分別說明。

圖二 神達各面向得分

資料來源:優分析價值股評價模型

三 成長性面向

目前各事業體營收占比，神雲科技75%、神達數位占15%、神達 電腦占10%。神雲科技的客戶包括美系公司臉書、亞馬遜和微軟以及陸系客戶騰訊。

受到2019年全球汽車銷售量衰退的影響，最大的市場中國市場汽車銷售量年減1成，印度也衰退2成以上，導致以導航產品為主的神達數位營收衰退。但行車記錄器與車用市場工業平板都呈現成長趨勢，加上桌邊點餐等待客服務市場的貢獻，車市衰退的影響不大，目前營收已重返成長軌道。

神達投控的月營收自2019年5月開始，和去年同月相比都是正成長，截至10月的累積營收年增1成。展望未來，第4季有工業平板大型專案挹注，加上2018年基期較低，預期營收將持續成長。展望2020年，隨著5G寬頻帶來人工智慧運算的成長需求，預期營收仍會維持雙位數成長。

獲利方面，由於產品組合改變，加上為了因應美中貿易戰的關稅障礙，神達在台灣新竹布建新產能，導致成本增加，2019年前三季的毛利率為14.1%，低於去年同期的15.57%。隨著稼動率的提升，2019年第三季的毛利率上升至16.3%。未來在營收成長的前提下將帶動產能利用率增加，進一步推升毛利率。

EPS方面，2018年前三季的EPS為2.47元，若扣除處分美國通路商新聚思部分股票一次性獲利10億元，常續性EPS僅1.47元。2019年前三季的EPS為1.75元，獲利能較去年成長。

若美中貿易戰加徵關稅25%，神達會將成本全部轉嫁給客戶，不會造成成本上升，但銷售量難免受到影響。另一方面，神雲的某個美系中型客戶2020年要在北美建置新的資料中心，而神雲是供應商，預期將推升伺服器需求，帶動2020年營收與獲利持續成長。

四 風險面向

自2013年成立以來，神達每年賺錢，每年發放現金股利。且每年的獲利穩定成長，股利發放金額也是逐年增加，步步高升。詳表三。

神達的流動比率持續上升，截至2019年9月，流動比率為170%，大於100%，短期償債能力無虞。負債比率則持續下降，截至2019年9月，負債比率為25%，小於50%，長期償債能力無虞。

表三 神達歷年獲利與股利表

資料來源:goodinfo

五 價值性

根據過去的本益比河流圖，神達的本益比位於8倍到12倍之間。由於神達的營收具有雙位數的成長性，獲利的成長性應該有2成。加上神達的獲利穩定，經營階層正派，風險不至於太高。

估計神達2019年第四季的EPS為0.8元，2019年全年EPS2.55元。展望2020年，估計EPS年增2成，上升至3.06元。

(本報告非投資建議，買賣前請謹慎評估，損益自負)