【資產負債表】現金及約當現金

「現金及約當現金」是資產負債表下最不容易偽造的科目，因為在編製財報時，簽證會計師會發函證給銀行，核對公司申報的數字與實際數字是否相符。

除了活期存款、支票存款之外，「現金及約當現金」也包括短天期(三個月內)定期存款，以及容易變現且價值變動風險很小的短期投資，例如附買回公司債、商業本票、短天期政府公債……等。

有些公司帳上擁有大量「現金及約當現金」，金額甚至高於總負債，從股票是公司資產的部份所有權的角度來看，買進這類型公司的股票時，你所付出的價格，有一部份是買進這家公司的帳面現金。因此，在評估這類型公司的價值時，我會先計算該公司每股帳面淨現金，作為額外加分項目。

舉例來說，聯發科技2018年財報「現金及約當現金」約1,431億元(詳見【圖一】)，總負債約為1,285億元(詳見【圖二】)，帳面淨現金約146億元，除以普通股數15.93億股，計算出每股淨現金9.16元，也就是當你付出250元買進1股聯發科時，形同付出240.84元買進公司的價值，另外9.16元暫存在公司的帳戶內。

【圖一】聯發科2018年資產負債表「現金及約當現金」

【圖二】聯發科2018年資產負債表「總負債」

實務上，當公司帳面上擁有大量的「現金及約當現金」時，為了追求更好的資金效率，通常會把部份資金投入短期金融工具上，例如長天期(三個月以上)定期存款、貨幣型基金、債券......等。因此，在評估一家公司所擁有的類現金資產時，站長通常會把短期投資一併納入。

此外，稅法的調整，也可能會影響公司保留現金的政策，例如國內安全監控廠商陞泰，過去長期保持高額現金，以2013年底「現金及約當現金」、「短期投資」合計約34.1億元(詳見【圖三】)，折合每股34.1元；但因2015年《所得稅法》修正，兩稅合一改為減半扣抵，所以公司在2014年配發每股20元的現金股利(詳見【圖四】)，將長期保留在帳上的高額現金一次性發還給股東，使得2014年底「現金及約當現金」、「短期投資」合計下降至約16.1億元。

【圖三】陞泰2014年資產負債表「現金及約當現金」、「短期投資」

【圖四】陞泰現金流量表股利發放

我們也可以在財報的附註項目中，找到公司「現金及約當現金」、「短期投資」的組成(詳見【圖五】)，以陞泰公司為例，它的「現金及約當現金」主要是銀行支票及活存、短天期(三個月以內)定期存款；而「短期投資」主要是長天期(超過三個月)定期存款，都是非常安全的資產。

【圖五】陞泰2014年財報附註

在站長的投資經驗中，曾經碰過一個非常超值的投資案例，是在2012年初，以每股10.2元，買進聯發科旗下子公司常憶科技。

買進時，看到公司2012半年報(詳見【圖六】)，帳面現金6.93億元，扣除總負債3.03億元後，計算出淨現金資產3.9億元，除以已發行股數約5,785萬股，折合每股淨現金資產6.74元。

【圖六】常憶科技2012H1資產負債表

站長觀察常憶科技過去幾年的財報，發現該公司在過去五年內，雖然獲利並不穩定，但大致上是賺多賠少(參考連結)，若以每股10.2元買進，實際上只付出3.46元買進公司價值，另有6.74元是暫存於公司帳戶內。而該公司在2010、2011年EPS分別為2.92元、1.35元，合計4.27元，亦即買進後兩年內就能回本，實在非常划算！

結果才不到一年的時間，美商矽成宣布將以每股20.49元(含現金股利3.54元)併購常憶科技，讓站長只花了不到一年的時間，就從這筆投資中獲利一倍！不過，能以接近公司淨現金資產價值的價格買進股票的機會，在市場上並不多見，尤其在多頭市場末期更是難找，各位讀者不妨先把這招學起來，等到下次空頭市場來臨，就能用這招在市場上撿寶。