【投資懶人包】秒懂資產配置！股、匯、債、原物料的投資時點

2019 年 8 月以來國際大事件不斷，全球股市、匯市、債市、原油及黃金等商品皆出現劇烈波動，在不確定極高的情緒中，市場動盪反應對未來景氣趨緩的擔憂，到底要如何投資？我們應該把資產放在哪裡？

今天M平方就來教大家一套「總經基本面＋景氣循環」的投資技巧，如何利用資金調控的方式避開空頭，等待財富重分配的時刻！

不管你是 20 多歲的小資族群，或是 30 多歲剛成家立業、想要買車買房的青壯年族群，你都需要瞭解如何投資理財，設想今天如果你擁有一筆資產，該怎麼投資呢？

或許有些人心中會想：「那我拿來買股票或ETF／基金好了！」
我們以最強的美股為例，這張圖是從 1982 年開始，美股 S&P 500 標普指數的累積報酬率走勢圖。假設你跟股神巴菲特一樣，相信長期投資，選擇買進持有（Buy and Hold）策略，經過將近 40 年後你的資產可以成長 26 倍，換算年化報酬率可是有 7％到 8%！

從 1980 年代初期至今，全球大概經歷過四次明顯的景氣循環。
在 2000 年的時候，當你的資產一路成長到 13 倍後，遇到網路泡沫，你的資產腰斬幾乎回到原點。
沒關係，我們相信你的定力堅強，即使面對資產腰斬你也依然不動如山，完全不脫手股票。隨著聯準會大幅降息、全球經濟持續成長，你的資產也逐漸回到當時 2000 年的 13 倍水準。

結果再次遇到 2008 年全球金融海嘯，資產價格以「跳水」的方式跌得更兇！
從 14 倍摔回 1998 年 5 倍的水準，歷經 10 多年你還是在原地踏步。你開始懷疑是否還要繼續留在股市？是不是應該就此畢業出場？

事實上，市場的波動劇烈、難以捉摸，或許你也曾聽到坊間投資顧問提到：「不要把雞蛋放在同一個籃子裡！」 告訴你要風散風險、多元投資。

那麼如果我以「股票配債券，黃金 6：4 比例」來進行投資。從圖中我們可以看到，經歷四十年後，你的資產上升 8 倍，以每年 5% 的年化報酬率成長。雖然回報不及重壓股票的策略，但是波動程度明顯低，縱使股災來臨你也仍然能夠過得心安。

其實是有的！

投資人若能夠根據景氣循環的位置，動態調整你的投資策略，讓數據告訴我們現在景氣的循環落點，並以此投資。你會發現報酬率雖然不如積極投資股市來得亮眼，但在市場出現恐慌性下跌時，我們依然能夠適時降低損失部位，甚至維持動能成長，這就是利用「總經基本面＋景氣循環」的投資技巧！

那就是運用資配置！

所謂的資產配置，就是決定資金如何在不同的資產種類中進行分配、調整，而資產配置搭配景氣循環就是動態的資產配置。普遍而言，投資商品可以分成四大種類：權益（股票、基金、ETF）、固定收益（此處以政府公債為主）、外匯（現金、銀行存款、外匯），最後是原物料（如原油、黃金、鋼鐵、銅礦、農產品等）。

股票和債券分別是資本市場中最重要的「籌資」以及「投資」工具，對於企業而言，公司可以利用發行股票或債券來進行籌措資金。

如果是透過發行股票，則股票持有人（投資者）成為公司的「股東」，擁有對公司一部份的「所有權」，公司獲利時，可以享受股利分配 ; 如果是透過發行債券，則債券持有人（投資者）就像是借錢給公司一般，成為公司的「債權人」，公司有義務定期給予投資人利息，並在債券到期時償還本金。我們可以說，投資股票看重的是「公司未來成長及獲利的能力」；債券則是可以提供投資人「穩定收益」。

那麼，投資人究竟該如何分配股債的配置呢？

第一象限、景氣擴張階段：資金選擇離開債市，轉往報酬高、風險高的股市，因此「股優於債」。

第二象限、景氣趨緩階段：股市、債市的波動程度劇烈，股債齊跌。

第三象限、景氣衰退階段：公司獲利大幅下滑，股票價格大跌，資金轉向避險性商品、債券需求提升。

第四象限、景氣復甦成長階段：消費及投資逐漸回穩，復甦的景氣也有利股市上漲，股債齊漲。

「現金」顧名思義是最保本的商品，存在銀行裡，不管怎麼波動，都有利息可拿，本金也不會不見，就像債券一樣。

最需擔憂的便是「通膨怪獸」，所以在衰退時增加現金比重，拿來避險最好，通膨也低！但是，如果考慮到不同的外匯市場，那又是另一門學問了。如你若是在衰退時，把錢拿去存在巴西的銀行，那可能會虧損 40% 這樣的獲利喔！

貨幣在近年來扮演的腳色越來越重要，在群雄爭霸的年代，各國常常運用操作貨幣來取得市場上地位，如近期中國與美國也針對貨幣的問題吵得不可開交。每個國家有其影響經濟的重點，各國外匯也有不同的特性，以下我們一一介紹四大外匯種類。

◆ 政策型貨幣：身為世界主導性的國家，國家政策經常被市場關注，因此，該國貨幣受國家政策影響很深。

◆ 避險型貨幣：當市場發生波動或突發事件時，投資者就會將自己手中握有的資產換成日圓，以防最後無法還出融通的資金。

◆ 貿易型貨幣：這些國家的出口好轉，外匯就容易升值，反之亦然。

◆ 原物料型貨幣：原物料類型貨幣基本上在該國的出口中，都可以找到一個主要的出口商品，所以原物料的需求（報價）會直接影響到該國貨幣。

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了解觀察外匯所需的基本常識後，接下來我們必須搞懂投資外匯所需了解的指標與因素。

貨幣作為一個國家的交易單位，本身就需要有經濟面作為支撐。因此當經濟面良好時，自然可以有較好的匯率（升值）；其他和經濟層面相關的數字，都有可能會造成匯率的波動，例如：失業、就業、製造業成長……等。若是一個國家出現了重要的政經資訊，足以左右一國的經濟時，那消息面也有可能影響一個國家的匯率。例如：總統選舉、法國巴黎恐怖攻擊事件、英國脫歐、中美貿易戰等。

我們將影響外匯的重要因子統整如圖。

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景氣多頭末端（趨緩或過熱）通常會伴隨著原物料價格的噴出，這可能是因為企業、個人對於原物料的需求仍然存在，或者是投機者在市場中炒作最後一波的資金潮，所以投資原油適合投資在景氣擴張和末端趨緩的時候。當然，邏輯雖然是這樣，有時候也會歷經不同的情況而產生其他可能，像去年川普運用打壓油價延長了這波循環。

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與原油相反，黃金則適合投資在經濟衰退的時候。

黃金具有兩個重要的特性：

1）抗通膨：當發生通膨時，貨幣容易失去原本的價值，但黃金不會，因此當通膨明顯走揚時，黃金同樣容易上漲。（通膨呈正向）

2）沒有利息：貨幣存在銀行裡具有利息，較黃金具吸引力，因此，當利率走升時，投資黃金的機會成本就會愈大，黃金容易下跌。（黃金與利率呈反向）

而上述兩者時常同時發生，如通膨來時，央行為抑制通膨往往調高利率；而通膨下降時，也時常是寬鬆時期，利率易走跌。但是兩者對於黃金影響不是同一個方向，黃金特性出現拉扯，到底這時候，黃金走勢跟誰有關？

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M平方收集過去將近四十年的經濟資料後，依照經濟數據的走勢解讀訊號。我們發現從1982年拉美債務危機後，全球經濟至少經歷過了四次的大循環（復甦、成長、趨緩、衰退）：

1） 1983年，經濟逐漸復甦，一路到1990年的儲貸危機

2） 1991年，開啟為期將近十年的經濟循環，直到2001的網路泡沫化再次瓦解

3） 2002年，隨著聯準會寬鬆、經濟谷底反彈，直到2007年次貸危機、2008年的全球金融海嘯，堪稱是史上最嚴重的一次經濟衰退

4） 2009年，我們正經歷史上最長的多頭循環

其實從這張圖可以發現，綠色的區間仍為多數，紅色的區間（景氣衰退）在歷史上所持續的時間大約只有 10%。「多頭長、空頭短」的原因在於景氣多頭時產業輪動，多頭常勝。然而一旦遇到空頭，大多是所有產業一起衰退，下跌幅度顯著，所以儘管空頭的時間短，但操作的方向不能錯誤！否則不但無法掌握財富重分配的時機，反而是你的財富「被重分配」。

四個象限的資產配置：如何分配股、匯、債、原物料？了解完股、匯、債、原物料各自的投資邏輯之後，我們要來做個大統整，告訴大家如何在四個景氣象限中進行投資。

景氣循環第一象限、經濟成長期：
景氣成長期，產業輪動之下，公司獲利良好，適合投資風險性商品，例如股票和原油，大多數貨幣。

景氣循環第二象限、經濟趨緩期：
景氣出現趨緩趨勢，全球的風險性資產都有可能出現一定程度的價格修正，在這個階段你需要謹慎地下調風險性商品比例，逐步增加避險性商品如現金／債券的持有部位。在此時若面臨美元循環，如1997和現在，最好的貨幣會是美元，而通常原物料原油會走最後一波，不過這次因為川普有些改變。

景氣循環第三象限、經濟衰退期：
景氣出現衰退，此時需要完全脫手風險性商品，將資金轉向避險性商品，如債券、黃金、美元、日圓。

景氣循環第四象限、經濟復甦期：
景氣自前一次的經濟衰退逐漸復甦，我們建議持續持有低風險性的資產，像是投資級債券以及黃金。同時逐步買進體質良好的風險性商品，例如各國股市。最後，由於全球需求逐漸回穩，可以逢低佈局原物料。