鈊象股價風險分析：
筆者在評估一家公司股價風險會使用下列三種：「本益比區間」、「本益成長比(PEG)」與「總報酬本益比」，這三種方式無論是哪一種，一定是以未來盈餘來做評估，因為股價是反應企業未來盈餘成長性
在進行計算公司未來盈餘之前，筆者先帶大家複習幾個公式：
1. 前膽本益比 = 股價 / 未來EPS
2. 未來EPS = (未來稅後淨利 / 未來普通股股本) x 10
3. 未來稅後淨利 = 未來營收 x 稅後淨利率
由上可知，我們需要先估出未來營收、稅後淨利率，才能知道稅後淨利是多少，進而才能知道EPS，最後才能得知前膽本益比是多少
一、計算2020年EPS
在計算鈊象2020年EPS之前，先求出近四季平均稅後淨利率：
(36.38% + 39.91% + 39.53% + 32.68%) / 4 =37.13%
筆者估算合併月營收的基礎是採用「近3個月平均合併月營收年增率」與「近6個月平均合併月營收年增率」何者孰低，就以此為數值為保守計算基礎(備註：台灣1、2月有農曆春節因素，會建議投資人1、2月以累計合併月營收來做年增率比較)
近3個月平均合併月營收年增率：(101.34%+85.25%+90.89%) / 3 = 92.5%
近6個月平均合併月營收年增率：(101.34%+85.25%+90.89%+95.29% + 115.26% + 90.03%) / 6 = 96.3%
由上可知，無論是近3個月平均合併月營收年增率或近6個月平均合併月營收年增率成長均快接近100％，基於今年(2020)會邁入景氣收縮期，因此計算上需要採取更保守原則
從每個月合併月營收的列表明顯可以發現2019年下半年鈊象邁入高成長，換句話說以今年(2020)來看的話，2019年下半年就屬於高基期，因此我們可以採用今年已公布的平均兩個月合併月營收來與去年下半年平均合併月營收來做比較：
2020年前兩個月平均月營收：
(616佰萬元+627佰萬元) / 2 =622佰萬元
2019年下半年平均合併月營收：
(502佰萬元+489佰萬元+495佰萬元+554佰萬元+548佰萬元+574佰萬元) / 6 =527佰萬元
(622佰萬元-527佰萬元) / 527佰萬元 x 100％ = 18％
由上述計算可知，若假設前兩個月平均合併月營收為基準值，且延續至下半年不再成長，那與去年下半年同期相比，平均約有18％年增率成長。不過，相對於去年下半年屬於高基期，上半年仍是相對較低的基期，因此筆者計算2020/03～2020/12合併月營收年增率最終會採用30％來計算(個人主觀)
2020年合併月營收=(5291佰萬元-618佰萬元) x 1.30(30％合併月營收年增率)+1243佰萬元=7318佰萬元
2020年稅後淨利=7318佰萬元 x37.13％(近四季平均稅後淨利率)=2717佰萬元
2020年EPS= (2717佰萬元 / 普通股股本= 704佰萬元) x10 =38.60元
二、計算價值區間
在計算各年度本益比區間時，因台灣上市櫃公司有除權息因素，因此投資人在計算時記得以還原除權息股價來計算才正確(一般券商軟體均有此功能可選擇)，上表即鈊象近五年來本益比區間狀況
從近五年歷史本益比區間可以發現，鈊象High P/E 近五年平均約為16.4倍(排除2015年離群值)， Low P/E 近五年平均約為9.3倍(排除2019年離群值)，因此2020年High P/E筆者會設定為15.5倍(備註：2019年High P/E與近五年平均High P/E 取低者)， Low P/E會設定為9.3倍，接下來就來評估鈊象2020年的股價風險狀況
預估2020年高點=High P/E 15.5倍x EPS=38.60元 + 25元(2020年現金股利)=623.3元
預估2020年低點=Low P/E 9.3倍x EPS=38.6元 + 25元(2020年現金股利)=384.0元
以2020/03/27收盤價 = 540元
利潤 =((623.3/540)-1)=15.43％(賺錢)、風險 =((384.0/540)-1)= 28.89%(虧錢)
報酬風險比 = 利潤 / 風險 = 0.53，以筆者經驗建議在報酬風險比大於2時，投資勝率才會比較高，換言之2020/03/27收盤價並非好買點
反過來說，若是維持營收年增率30％的狀況之下，股價低於463元(含)，其報酬風險比就會大於2。不過，因今年(2020)會進入景氣循環的收縮期，筆者會建議安全邊際再抓大一點，當股價低於443元(含)，其報酬風險比就會大於3，這獲利的期望值就大很多了
接下來介紹第二套評估股價風險方式，叫做本益成長比(PEG)，其公式如下：
本益成長比(PEG) = 前膽本益比 / EPS年增率
前膽本益比 =540元(2020/03/27收盤價) / 38.60元 (2020 EPS) = 14.0倍
EPS年增率 = 2020年EPS / 2019年EPS =37.45％
本益成長比(PEG) =14.0 / 37.45 = 0.37，當PEG低於0.75時，目前股價屬於低估價，以本益成長比(PEG)評估，目前價格是有進場空間的(即獲利的期望值高)
(備註：EPS 年增率大於15％且前膽本益比小於20倍才適用本益成長比(PEG))
第三套評估股價風險方式，叫做總報酬本益比，其公式如下：
總報酬本益比 = 總報酬率 / 前膽本益比 = (殖利率+EPS年增率) / 前膽本益比，因上面已有計算過這些數值，直接代入即可
總報酬本益比 = ((25/540 ) x100+ 37.45％) / 14.0= 3.01，以筆者在台股實戰之經驗，此數值大於1.2時勝率高(極品：大於1.6更佳)，換句話說，以目前預估2020年營收年增率，及2020/03/27的收盤價，總報酬本益比模型分析的結果是有進場空間的(即獲利的期望值高)
最後，我們可以再以今年公布的股利來回推當殖利率=6.25％時(高殖利率)，該股價為：
25 / 0.0625 = 400元
由上可知，當股價400元時，除了達到殖利率6.25％之外，其前膽本益比也只有約10.4倍左右( 400 / 38.6 = 10.4)。前膽本益比10.4 倍屬於近五年偏低下緣處
綜合上述三個模型，雖然以本益成長比(PEG)與總報酬本益比來評估鈊象目前營運狀況是有進場空間的，因今年(2020)會進入景氣循環的收縮期，筆者會建議安全邊際再抓大一點，建議股價落在443元～400元再進行分批佈局相對上會較安全
以上，是這個月精選個股之股價風險分析，要再強調一次，上述之股價風險分析是以2020/03/27收盤價、2020年02月合併月營收與近四季財報為基礎來計算，因此只要每個月公布最新合併月營收與每一季公布最新的經營績效，請投資人務必以最新之基本面狀況來重新評估這三個模型
本文以上之分析是個人對投資的研究，不代表任何立場與投資買賣建議，文中觀點完全主觀，過程難免有錯，內容僅供參考
利益揭露
截至本報告出刊時間，筆者並未持有鈊象股票
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