力成股價風險分析：
筆者在評估一家公司股價風險會使用下列三種：「本益比區間」、「本益成長比(PEG)」與「總報酬本益比」，這三種方式無論是哪一種，一定是以未來盈餘來做評估，因為股價是反應企業未來盈餘成長性
在進行計算公司未來盈餘之前，筆者先帶大家複習幾個公式：
1. 前膽本益比 = 股價 / 未來EPS
2. 未來EPS = (未來稅後淨利 / 未來普通股股本) x 10
3. 未來稅後淨利 = 未來營收 x 稅後淨利率
由上可知，我們需要先估出未來營收、稅後淨利率，才能知道稅後淨利是多少，進而才能知道EPS，最後才能得知前膽本益比是多少
一、計算2020年EPS
在計算力成2020年EPS之前，需要先求出近四季平均稅後淨利率，不過筆者要特別提醒投資人，力成少數股權淨利佔合併稅後淨利約15％～17％，因此在計算稅後淨利率時，一定要扣除少數股權淨利，才是力成真正的母公司稅後淨利率：
(9.00% + 8.68% + 10.78% + 9.04%) / 4 =9.38%
筆者估算合併月營收的基礎是採用「近3個月平均合併月營收年增率」與「近6個月平均合併月營收年增率」何者孰低，就以此為數值為保守計算基礎(備註：台灣1、2月有農曆春節因素，會建議投資人1、2月以累計合併月營收來做年增率比較)
近3個月平均合併月營收年增率：(4.80%+3.83%+12.63%) / 3 = 7.1%
近6個月平均合併月營收年增率：(4.80%+3.83%+12.63%+24.31% + 27.77% + 34.34%) / 6 = 17.9%
筆者將採用近3個月平均合併月營收年增率=7.1％來估算10月～12月合併月營收
2020年10月～12月合併月營收=(66525佰萬元-47217佰萬元) x 1.071(7.1％合併月營收年增率)=20679佰萬元
2020年第三季與第四季合併月營收=20679佰萬元+57158佰萬元-38222佰萬元(第一季與第二季均已公布稅後淨利，因此扣除前六個月累計合併月營收)=39615佰萬元
2020年歸屬母公司稅後淨利=39615佰萬元 x9.38％(近四季平均母公司稅後淨利率)+1633佰萬元(第一季歸屬母公司稅後淨利) +1746佰萬元(第二季歸屬母公司稅後淨利)=7095佰萬元
2020年EPS= (7095佰萬元 / 普通股股本= 7791佰萬元) x10 =9.11元
二、計算價值區間
在計算各年度本益比區間時，因台灣上市櫃公司有除權息因素，因此投資人在計算時記得以還原除權息股價來計算才正確(一般券商軟體均有此功能可選擇)，上表即力成近五年來本益比區間狀況
從近五年歷史本益比區間可以發現，力成的本益比區間蠻穩定的，高本益比(High P/E) 近五年平均值為13.02倍，低本益比(Low P/E) 近五年平均值8.63倍
截至今日2020年已經過了快近十一個月，許多上市櫃公司的股價都已經反應今年度的高低點了，因此首要任務是要先判斷今年的股價高低點是否已經出現，力成2020/07/06曾出現今年最高價117.0元，以上述預估EPS=9.11元來看，相當於High P/E=12.84倍，這數值已經與近五年高本益比平均值相當；而2020/03/23曾出現今年最低價66.40元，以上述預估EPS=9.11元來看，相當於Low P/E=7.29倍，這數值與近五年低本益比區間下緣接近，因此我們可以大膽地推斷力成2020年股價的高低點已經出現過了
如果放眼2021年，假設力成合併月營收年增率能維持10％低度成長(成長股最低標準)，何種價位以下屬於低風險區間呢
2021年合併月營收年增率 = 77837佰萬元(預估2020年合併月營收) x 1.10(預估2021年合併月營收年增率10％) = 85621佰萬元
2021年母公司稅後淨利 = 85621 佰萬元 x 9.38％ = 8031佰萬元
2021年EPS= (8031佰萬元 / 普通股股本= 7791佰萬元) x10 =10.31元
現金股利 = 9.11(2020年預估之 EPS) x 60%(預估現金股利發放率) = 5.5元
假設2021年本益比區間與2020年相當，因此高本益比High P/E=12.4倍、低本益比Low P/E=7.0倍
2021年預估還原股利後高點 = 10.31 x 12.4 + 5.5 = 133.34元
2021年預估還原股利後低點 = 10.31 x 7.0 + 5.5 = 77.67元
由此可知，股價低於96元(含)，其報酬風險比就會大於2，換言之2020/10/23收盤價88.0元是可以考慮的進場點 (前提：2021年合併月營收成長10％且母公司稅後淨利率維持在9.38％)
接下來介紹第二套評估股價風險方式，叫做本益成長比(PEG)，其公式如下：
本益成長比(PEG) = 前膽本益比 / EPS年增率
PEG適用條件為：EPS 年增率大於15％且前膽本益比小於20倍
前膽本益比 =88.0元(2020/10/23收盤價) / 10.31元 (2021 EPS) = 8.5倍
EPS年增率 = 2021年EPS / 2020年EPS =13.15％
本益成長比(PEG) = 前膽本益比 / EPS年增率 = 8.5 / 13.15= 0.65。當PEG低於0.75時，股價屬於低估價，換言之2020/10/23收盤價88.0元是可以考慮的進場點 (備註：力成2021年EPS年增率尚未達15％適用條件)
第三套評估股價風險方式，叫做總報酬本益比，其公式如下：
總報酬本益比 = 總報酬率 / 前膽本益比 = (殖利率+EPS年增率) / 前膽本益比，因上面已有計算過這些數值，直接代入即可
2021年總報酬本益比 = ((5.5/88.0 ) x100+ 13.15％) / 8.5= 2.28，以筆者在台股實戰之經驗，此數值大於1.2時勝率高(極品：大於1.6更佳)，換言之2020/10/23收盤價88.0元是可以考慮的進場點 (前提：2021年合併月營收成長10％且母公司稅後淨利率維持在9.38％)
綜合上述三個模型，以力成預估2021年合併月營收成長10％且母公司稅後淨利率維持在9.38％，除了PEG model不適用之外，本益比區間與總報酬本益比以2020/10/23收盤價是有進場空間的
以上，是這個月精選個股之股價風險分析，要再強調一次，上述之股價風險分析是以2020/10/23收盤價、2021年合併月營收年增率與近四季財報為基礎來計算，因此只要每個月公布最新合併月營收與每一季公布最新的經營績效，請投資人務必以最新之基本面狀況來重新評估這三個模型
本文以上之分析是個人對投資的研究，不代表任何立場與投資買賣建議，文中觀點完全主觀，過程難免有錯，內容僅供參考
利益揭露
截至本報告出刊時間，筆者已持有力成股票
登入後參與討論