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2020 年，在疫情肆虐之下，美股依舊上漲 15% 以上，科技股更是持續創下歷史新高，「股價是否偏離基本面」成為近期重要的議題，財經Ｍ平方利用六大指標帶你分析股價是否高不可攀！

Ｍ平方在操盤人必看-美國股市裡有整理幾項判斷股價偏離基本面的指標，我們將這些指標進一步分成以下四大類：總經基本面指標、資金面指標、盈餘面指標、超額報酬指標，以及六大指標一次追蹤!

一、總經基本面指標：經濟實體是否跟上價格變化？

▌ 指標1 - 巴菲特指標

股市總市值和 GDP 的比值俗稱巴菲特指標。當比值過高時，代表股票價格偏離基本面，股票價格相對高估。巴菲特的理論指數為 75% ~ 90% 為合理的區間，超過 120% 則表示股市高估。

巴菲特指標是以 GDP 去衡量股價是否偏高，也就是『GDP 是否能跟上股價的漲勢』與M平方一直以來重視基本面的核心價值相符，Ｍ平方也在 1月月報提到，美國經濟在新一輪財政注入後，於今年Q1 GDP 絕對金額有望回到疫情前水準。

然而在金融海嘯後，巴菲特指標一路向上，至今早已突破 75% ~ 90% 的區間來到 180%以上，而這與QE時代以來，央行大力注資的貨幣政策有關，因此巴菲特指標不能當作唯一的參考依據，仍須考慮資金面的評價標準。

二、資金面指標：市場資金是否過度集中於股市？

▌ 指標2 - 市值除以M2指標

該比值可以衡量市場資金投入（美國貨幣供給）在股市的程度，當比值過高代表股票價格過高。

美股總市值 / M2 供給量則是以資金面作為衡量股價是否偏離資金面依據，該指標比巴菲特指標更能反映 2008 年以來各大央行撒幣的情況，去年聯準會在大力寬鬆之下，資產負債表大增 3 兆美元以上，釋放到市場上的資金大增，M2貨幣供給年增率來到 20% 以上的年增率，在資金充裕的情況下，股價與基本面的倍數偏離，然以股票總市值除以 M2 後就可以發現目前股價尚未達到2000年的歷史高點，顯示目前的資金量尚未如網路泡沫時期般過度集中於股市。

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三、盈餘面指標：股價是否真實反映獲利變動？

▌ 指標3 - 股價減評價變動

計算方法為，股價年變動 - 評價（PE Ratio）年變動。當變動差數值過高，代表股價相對於營收基本面來說高估；當變動差達到底點時，代表股價高機率自底部反彈。

然而在資金充裕的情況下，企業獲利使否能夠逐漸跟上股價的腳步仍是市場關注重點，美股-股價減評價變動是以本益比（PE Ratio）變動當作盈餘面衡量標準，可以反映股價是否漲過了頭，當該項指標達到底部時，代表股價下跌速度已偏離基本面，股價高機率落底反彈。

然而此項指標在景氣大幅轉折時往往出現失效的狀況，呈現股價已經上漲，股價減評價變動仍在負值，主要因為該指標採用的 EPS 為過去 12 個月的平均數值（Trailing），包含到了衰退時期的大幅獲利下調，因此呈現低估 EPS，高估本益比的狀況，但並未反映衰退過後，未來的預期獲利，而預期獲利往往在低基期的情況下呈現大幅成長，因此建議同步參考每一季美國-企業稅後獲利與其他機構做的預期 P/E（Forward）來看，同步觀察即時企業獲利及預期獲利是否好轉。

▌ 指標4 - 席勒通膨調整後本益比（CAPE）

經濟學諾貝爾獎得主席勒教授將一般的本益比透過過去 10 年的通貨膨脹與季節因子調整，計算出通膨調整後本益比（Cyclically Adjusted PE ratio, CAPE），當 CAPE 越高，代表股價高估的幅度越大。

通膨調整後本益比與一般常見的本益比不同，如其名，CAPE有經過通膨調整後，反映在景氣週期條後股價與基本面相對應的狀況。

經過景氣循環調整得本益比雖然能夠避免在景氣轉折期間，單季獲利大幅下調，造成本益比大幅飆升的問題，較為能夠判定在循環的位階上股價的評價狀況，，如 S&P500 過去 12 個月的平均本益比在2009年時曾經飆升至120以上的狀況然而該項指標依舊具有評價指標的通病，也就是門檻值難以認定，究竟本益比到多高才算高？例如，2008 年時，CAPE 遠不及 2000 年水準，也並未較過去幾年明顯提高，之後卻發生金融海嘯，又如本次疫情，CAPE 在疫情後已達到近 20 年新高，但市場上仍對於股價是否過度高估給予保留的答案。

為了修正 CAPE 失準的情況，席勒教授與其他兩位研究員在 2020 年 10 月提出了一項新指標：超額調整後本益比報酬（Excess CAPE Yield）。