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【再生元製藥】

公司類型  上市公司

股票代號  ：REGN

NASDAQ-100成分股、S&P 500成分股

成立時間➭1988年

代表人物➭Leonard Schleifer（CEO）

總部➭美國紐約州歡喜山

業務範圍➭全球

產業➭製藥、生物科技

營業額➭58億美金

稅後盈餘➭14億美金

員工人數➭9000

再生元製藥公司是一家完全整合的生物技術公司，它發現、發明、開發、製造和商業化治療嚴重疾病的藥物。其正在開發的商業化藥物和候選產品旨在幫助患有眼疾、過敏性和炎症性疾病、癌症、心血管和代謝性疾病、疼痛、傳染病和罕見疾病的患者。它的核心業務戰略是在基礎科學研究和發現啟用技術方面保持堅實的基礎，並建立在臨床開發、製造和商業能力的基礎上。其目標是繼續成為一家綜合性、多產品的生物技術公司，為患者和醫療專業人員提供預防和治療人類疾病的重要選擇。

【再生元製藥歷史走勢圖】

說明:2011年，REGN旗下眼疾藥物(EYLEA)被美國FDA核准後，再生元終於步上坦途，股價大漲20倍，若從歷史低檔區起算，股價大漲200多倍!!

為什麼要提這一家公司呢? 

2020年合一公司QA曾經在回覆投資人，有關於公司合理市值問題時，公司提到以再生元製藥這一家公司走勢為自我期許(下圖為公司QA內容)

投資人提問

公司自己評估目前的公司市值應該多少才合理?(目前股價實在不具參考價值，請不要回答市場自有評斷的答案，就是因為失真，才來問專家)

公司回覆

請參考美國Regeneron(再生元製藥)自2009年以後的走勢，展現一家默默研發超過20年的生技公司，以創新開發出真正國際新藥的市場價值，合一以此自許。這個答覆希望沒有迴避您的提問。

以上是公司的願景，是否能實踐，可以從ON101主要競爭對手Regranex(這是另外一家生技公司，不是再生元製藥)之前在美國DFU的銷售而來推估(銷售峰值出現2008年，大約2.7 億美元)

以下是根據各國人口數、人均GDP概算出全球主要國家的 DFU 市場規模 ( 舉例 : 美國屬於高所得國家售價會比較高、中國、印度會比較低，所以美國雖然人口3億、但人均GDP高，所以售價會比較高，總銷售金額可能會跟14億人口的中國相當 )

假設

中國銷售額=美國=印度

歐洲銷售額=美國X2=其他國家(東南亞、南美、非洲、俄羅斯)

那粗估2008年全球DFU用藥銷售額約=7個美國銷售額=2.7億美金X7=18.9億美金

2008年全球糖尿病人口約2.5億、2020年全球糖尿病人口約5億

成長率=(5-2.5)/2.5=100%

換算到2020年，18.9億美金X200%=37.8億美金 

37.8億美金X4=151.2億美金(ON101可以使用在10平方公分以內DFU傷口，5平方公分跟10平方公分用藥量差4倍!!)

根據以上數據，ON101光在DFU全球市場，未來是有機會達到37.8億美金~151.2億美金的銷售額

這個銷售額，是根據ON101主要競爭對手Regranex當年美國銷售額推算出來，但是，ON101的銷售應該有機會高於Regranex

ON101 不會有致癌風險、不需要低溫保存、可用於5平方公分以上DFU傷口，這些優勢都比當年Regranex更勝一籌，簡單說就是藥效好、且可以用在更大的傷口(使用量提高、可適用的患者提高，市場覆蓋率也會提升)，再加上ON101還有其他適應症可以使用，比方說，2020年壓瘡緩解產品的全球市場估計為47億美元、靜脈腿部潰瘍(VLU)29.5億美元

若再疊加上去，ON101未來的全球銷售額40億美金/年應該是最低標(要拿到全球主要國家藥證、且銷售順利，所以要好幾年以後才能達到全球銷售額的高峰，目前為止，公司目標是2025年全球上市)，因此，過幾年後，達到銷售峰值，即使合一營收超過100億美金/年我個人也不會太意外!!

所以，公司在2021.6.28日QA提到的，合一期待與有實力將速必一賣到每年100億美金之對象進行合作，個人認為，根據上述數據，的確是有機會達成的(甚至不排除未來幾年會超越這個目標!!)

再回到再生元製藥(美股代號REGN)，2017年EPS 10.34元、營業額58億(美金)、稅後盈餘14億(美金)，總流通在外股數10.5萬張(105,106,409股) 

換算一下，REGN的銷售淨利=14億(美金)/58億(美金)=24%

從這裡，得到一些重要資訊

1.未來ON101的銷售淨利會高於REGN的銷售淨利24%(因為ON101是自己製造淨利應該會比24%高，甚至可能是50%)，若未來每年營收期望值是100億美金/年，就可以推測出銷售授權金可能落在哪個範圍(大家有興趣可以討論、動手計算看看)

2.REGN 2017年EPS=10.34元(單位應該是美金)，當時股價落在350~550美金(折合台幣9450元~14850元)，可見市場給予新藥股不錯的成長性期待(可以擁有30~50 倍的高本夢比，未來股價爆發的時候，也將可能極具爆發力!!)

3.合一總流通在外股數=38萬張，若營收每年能達到100億美金，淨利24~50億美金，EPS是170~340元(根據第2點來觀察現在的合一，股價是否被嚴重低估了呢!?) 

根據上述，合一目前的股價是昂貴、還是超值，相信投資人的心中自然會有一把尺

而合一不只ON101這個新藥、還有FB825、SNS812(正在研發治療新冠肺炎的解藥)，其中FB825去年在拿到5.3億美金研發授權金的當下，市場即曾經給予估值600台幣(這是基於未來幾年後，完成三期解盲且銷售順利的前提為假設，所以仍需持續追蹤其進度)，目前合一市值700億，扣掉FB825市場給予的估值600億，還剩下100億，剛完成一期解盲的FB825給予600億的市場估值，那已經完成三期解盲、全球DFU市場規模接近1000億美金/年的ON101(23年來全球唯一獲得藥證的DFU用藥)市場估值會只有100億台幣嗎?何況合一還有隨時都會出現好消息的SNS812以及其他幾個新藥，這些真的只值100億台幣嗎?

當年再生元製藥因為一個眼疾藥物(EYLEA)帶動營收、股價起飛，如今再生元已是全球生物藥的標竿，多次入選《全球50大最聰明企業》與《富比士全球最具創新能力企業》。營業現金流入飆升，而資本支出卻是逐年減少，換言之，再生元已有足夠現金部位發展新技術。

合一有沒有機會複製再生元製藥的成功模式，從ON101這個重磅新藥擴展到其他幾個研發中的新藥而成為一家國際新藥標竿企業呢，從去年法說公會司提出的一年一授權目標來看，公司的確有這樣的企圖心。

而個人認為，只要確定藥有療效、產品具有市場競爭優勢、DFU市場規模夠大，剩下的只需耐心的等待，不知您是否認同呢?

【延伸閱讀】

📌 合一針對新冠疫情開發的核酸新藥SNS812是從病毒不易突變的基因區域設計，目前進行動物攻毒試驗，最快 2022 年啟動人體臨床。

📌 合一的SNS812是全新藥，也是目前唯一的核酸新藥。與傳統的小分子藥及生物藥不同，開發相對快速，選定的是從SARS到SARS-COV2都沒有突變的基因區域，受病毒突變影響的機會相對為低；目前已完成6次動物攻毒試驗，可顯著降低病毒感染致死率。

📌 2011年，REGN旗下眼疾藥物(EYLEA)被美國FDA核准後，再生元終於步上坦途，當時股價也由從每股30美元以下的歷史水平，飆漲至最高579美元。

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