世界即將終結低利率時代? 日本行長喊話維持寬鬆政策

本周重點

• 日本在資產泡沫後物價長期處於通縮，今年在美國升息之際，依靠維持寬鬆貨幣政策，在美日利差擴大下，成功使通膨再起
• 日本12/20宣布調升10年期公債殖利率區間，但維持負利率區間，且會持續增持購債
• 消息宣布後，世界主要國家10年期公債殖利率皆攀升反應區間調整，但全世界股市12/20~12/27小幅上漲，較無重大反應

經濟趨勢

市場擔憂日本寬鬆政策目標鬆動?行長黑田喊話維持寬鬆政策不變，僅調升10年期公債殖利率區間控制殖利率曲線(YCC)

日本央行(BOJ)在12/20將10年期公債殖利率由原先±0.25%放寬區間至±0.5%，基準利率水準則維持在-0.1%負利率不變， 在消息宣布後，此舉造成日圓升值2.94%，日本股市應聲重挫-2.5%，日本央行此舉是否暗示長年的寬鬆政策即將告終?這次令市場意外的舉動又該如何解讀?

日本自資產泡沫後迎來失落的30年，長年不斷處於通縮的情勢，日本為扭轉頹勢，央行(BOJ)在2001年開始實施QE政策，貨幣政策也處於寬鬆狀態，財政政策與貨幣政策雙管齊下，為的是使經濟能夠再度蓬勃發展，而圖中我們可以觀察到，今年在美國嚴重通膨下，促使FED快速升息，讓日本獲取百年難得的機會，在10月中以前，美日利差不斷擴大之下，日圓趨向貶值，市場上又不斷借日圓轉而買進各國資產，促使貶值幅度更加劇烈，今年以來日圓已貶值13.1%，是美元指數成分中跌幅之冠，而日本朝思暮想的通膨也終於迎來效果，在11月的物價指數中，CPI年增率3.8%，核心CPI年增率也來到了3.7%，對於長年通縮的日本來說成長幅度完全可以接受，近期除美國升息幅度趨緩外，日本調整殖利率曲線，讓日幣開始出現較強勁的升值，行長黑田(26日)指出通膨要創造長年目標2%不變，對於明年貶值幅度的趨緩，通膨壓力將會減低，所以勢必維持寬鬆貨幣政策態度不變， 但對於突發性的消息，全世界的股債市有何反應?

在全世界處於資金緊縮的階段，日本仍為主要國家中處於負利率的角色，市場對於身為資金寬鬆政策唯一的定錨者則非常敏感，消息一出當日，全世界各地區的主要國家中，除了資本市場中較無債券市場的國家外，包含日本本身、澳洲、歐元區的德、法、英以及最重要的美國10年期公債殖利率皆跟著攀升，市場立即瘋狂兌換日圓，以日本資金緊縮方向去做布局，若日本貨幣政策朝緊縮方向前進，日圓將有機會持續升值，但日本行長以及各委員隨後不斷強調日本目前暫無緊縮考量，仍以寬鬆政策為主，且會增持購債，後幾日的日圓則小幅回檔，波動漸漸收斂下來。股市方面，不論是全球、歐元、新興市場、歐澳遠東、美國與東南亞的表現，雖然有些言論傳出，擔憂今年以來借日圓轉去各國家的資本市場的資金會回流，對於股市相對不利，但以12/20~12/27全市場的股市表現相對平穩，且均有小幅上漲的表現，以短期來說，目前市場大致認可日本央行表明的態度，暫時可稍為安心，但對於這次日本央行的震撼彈，股市最怕的就是不確定性，後續市場將會更為關注全世界資金緊縮的最後一棒，若日本央行宣布貨幣緊縮時，金融情勢又會再起波瀾，放眼2023上半年，股市在震盪佈局中，仍需關注資金縮表中引發的波動，投資人仍須注意持股的風險控管。