美國通膨續降，11 月PCE符預期，2023 該注意哪些總經指標 ?

美國通膨續降，11 月PCE符預期，2023 該注意哪些總經指標 ?

美國薪資

美國失業率

美聯儲終點利率

 

11月美國CPI進一步降至7.1%，預期7.3%，前值7.7%。11月美國CPI同比7.1%，連續第二個月超預期回落，市場預期美聯儲將繼續放緩加息。

也就是說12月加完50個基點到4.5%之後，2023年就只剩最多一次50個基點或者兩次25個基點的加息了。

首先，再明顯不過的一點是，目前通脹的下行，主要是由兩方面因素貢獻的：

1. 能源價格下降；

2. 全球供應鏈的恢復。

這兩方面沒有一樣是在美聯儲貨幣政策的控制之下的，，因為沒有人知道2023年的全球能源和供應鏈的形勢，這兩大因素目前仍處在極為不穩定的狀態之中。 

另外，我們回到美國國內來看，就業和工資增長的趨勢，並沒有“擬合”通脹下行的趨勢， 反而跟通脹數據下行是有點背離的。（這很容易理解，因為目前的通脹下行是外部因素貢獻的，內部通脹壓力並未減輕） 就先拿工資增速來看，12月2日最新公佈的統計顯示，美國工資增速在經歷了一段時間下降後，又開始“抬頭的趨勢….

圖：美國工資增速“抬頭”

 

 這主要跟職位空缺一直保持1000萬以上的高位有關。 

圖：美國職位空缺變化趨勢（單位：千人）
 

圖：美國勞動參與率躑躅不前

美聯儲12月15日利率會議上提到 : 將通脹貢獻因素分成了三大塊：供應鏈(包括能源和商品)、房租和薪資；並明確指出，供應鏈房租已經出現了明顯的“向好“趨勢，預計明年年中就會出現明顯改善，現在最麻煩的是薪資。

實際上我們之前很早就在專欄說過，薪資與失業率問題將是2023年市場揮之不去的陰影。薪資增長與勞動力如今已經成為了美聯儲政策的頭號打擊對象。
 

薪資增長與勞動力是美聯儲頭號關注的經濟數據

美聯儲在12月15日美聯儲公布利率記者會議上提到，它認清了兩個現實：

1.薪資增長是通脹失控的最大威脅

2.短期內不太可能有效控制

現在將通脹分成三大部分：

第一大部分是供應鏈問題，現在來看已經在逐步緩解，同時需求端也緩解了；

第二大部分是房租，這個我們認為會隨著時間推移而下降；

第三大部分就是勞動力供給和工資問題，這部分的供需矛盾最麻煩，我們估計要很長時間才能平衡，現在我們決定利率需要更高，主要是基於第三大部分的通脹可能在短期無法下降，所以高利率對應地需要保持相當一段時間。

美聯儲為什麼會有這樣的判斷 ? 看數據

圖：美聯儲“最關注”的PCE，裡面的收入增長分項，在CPI讀數下滑的情況下，卻反向強勁增長

實際上，美聯儲的媒體傳聲筒華爾街日報記者Nick Timiraos在會前就已經替美聯儲發聲：11月就業報告強勁，美聯儲有望在兩周後的會議上將利率提高50個基點，並突顯出美聯儲將在明年上半年將利率提高到5%以上的風險，美聯儲依然在避免工資和物價的同時上漲，即“工資-價格螺旋”的出現。

 

從資本的角度來看，勞動力資源只是生產要素的一種，就像油和工業金屬一樣，供應少了，大家都不夠用，價格(工資)自然水漲船高。

鮑威爾在本次發布會上也公開承認：現在整個勞動力市場的缺口高達大約350萬人！

最讓美聯儲擔心的是，工資增長上來了，財政發錢減少了，美國的勞動參與率躊躇不前。

圖：美國勞動參與率

美聯儲現在也將勞動力供應問題，分成三大塊：

1部分是由於早退休。

2 部分是由於50萬勞動力由於新冠疫情的關係，離開人世。

3 部分是由於移民量下降了。

這三大塊，不論哪一塊，都是美聯儲抗通膨最大的挑戰。

美聯儲現在能做的，就是通過金融和經濟環境的緊縮，讓企業活動能力下降，繼而減少對勞動力的需求，從需求端解決勞動力市場的供需問題，因為供給端“不可戰勝”。

鮑威爾在被問及，目前美聯儲的政策未來最少會造成160萬人失業，怎麼看時，明確表示：

• 最大痛苦將來自於美聯儲控制通脹失敗，由此導致的失業會更高。要實現物價穩定，有無代價之路。這已經是美聯儲能選擇的最佳道路了。

2023年1月1號後，海外金融市場交易員們返場，屆時將為我們帶來新鮮的信息。

2023年仍離不開這三個焦點 : 

美國薪資

美國失業率

美聯儲終點利率。

當然還要關注，各國央行將以多大力度抗擊通脹。 

目前我們看到，美聯儲的保持鷹派加息意圖，尤其保持堅定，其12月美聯儲利率會議，讓市場投資者感到有些不安，後續美國新的經濟數據會持續在第一季度呈現出來。

然而，2022年股票和債券的慘淡表現預計將延續到2023年，再加上持續的通脹擔憂、不確定的美聯儲政策以及揮之不去的地緣政治緊張局勢，都是投資者擔心的因素。

總之有一件事是肯定的：

在中央銀行全面恢復貨幣寬鬆政策之前，投資者將面臨充滿挑的投資環境，因為估值的收縮將繼續導致美股承壓！