前言

近年ETF市場有多熱？從ETF數量變化就能明白，2017年僅有100檔，到了今年7月，已經有240檔。

而目前台股上市櫃股票數量約為1800檔，如果鎖定市值300億以上的股票，那更是限縮到只剩250檔。要在這麼小的池子裡拼湊出各類組合、創造新的商品，對任何一家基金公司而言都是不小的挑戰。

不過在這條荊棘的道路上努力創新的業者不在少數，例如今年兆豐投信就勇敢嘗試與其它主流ETF商品不同路線的「等權重」概念ETF，旗下 $ 與 $ ，分別在1月及9月掛牌。

本文將聚焦在 $ 這檔與其它高股息ETF「同源不同種」的商品，聊聊當中的主要差異。

關於這檔ETF，先附上投資人關心的基本資訊：

◆發行價15元、風險等級RR4

◆採季配息(每年2、5、8、11月除息)

◆一年調整2次，分別是4月與10月

◆成分股50檔，範圍鎖定「上市」與「上櫃」股票

◆經理費50億以下(含)：0.45%、50~200億(含)：0.3%、200億以上0.15%

◆保管費50億以下(含)：0.04%、50~200億(含)：0.035%、200億以上0.03%

挑選成分股的3道關卡

再來是最重要的編製規則，為了方便理解這檔ETF的選股方式，我們可以簡化為3道關卡，由上而下分別是「ESG」、「高股息」、和「等權重」。

ESG部分，採用的是臺北大學開創的SEED企業永續評鑑系統，標榜Social （社會）、 Economic （經濟）、 Environmental （環境）、Disclosure （揭露）等四大構面。

ESG近年躍升為資本市場的主流趨勢，未來企業如果要順利接軌國際，面向海外投資人，ESG可說是必備的「通行證」。

00932選股的第一層關卡，是挑選SEED永續評鑑系統中，評分前50%的個股作為初步篩選標的。

第二層關卡，要求「現金股利」、「財務穩定度」、「動能」、「市值」等指標皆符合條件後，再依據股利率排名挑選前50檔股票。以下為各指標條件內涵：

「現金股利」：近3年都有配現金股利

「財務穩定度」：以近3年營收、淨利、營業活動現金流量計算，挑選前80%

「動能」：風險調整後報酬屬前90%

「市值」：市值100億元以上或市值前300大

第三層關卡，依照前兩層關卡挑出來的股票，設定各成分股「等權重」。這項設計是與其它同類型ETF商品最主要的差異點。

「等權重」設計帶來的3個特質

等權重的設計反映在和其他ETF的差異，主要表現在以下3點：

1.避免權重過度集中在特定股票

多數ETF最讓人質疑的，是權重多半集中前幾大成分股，這個現象在市值型ETF中更為明顯，例如台灣市值型的ETF多半有20~40%的比重落在台積電單一檔權值股上，當台積電股價表現不佳時，就會掩蓋掉其它成分股的表現。

「等權重」的設計就可以避免這類問題，每一檔股票都有相同的權重，不必擔心特定權值股的表現不佳進而拖累整體績效。

2.同時擁有價差與股息

高股息ETF常見的選股方式，是採用「股利率加權」，例如高殖利率的成分股享有更高的權重，某些時候光是前5大成分股占比可能就超過20%，這麼一來就算低權重的股票表現好，也很難帶動整體ETF淨值往上成長。

這些權重較低的股票可能只是殖利率相對沒有這麼亮眼，不過股價的成長性未必比較差。00932所採用的「等權重」設計，就有納入更多同時具備股息與成長的股票，這麼一來長期下股息含價差的總報酬，有機會贏過傳統高股息ETF。

3.高檔獲利了結、低檔加碼買進

「等權重」設計的一大特色，就是會在每次調整成分股的時間點「再平衡」。

例如某一檔股票漲多了，本來的權重從2%提升到3%，在調整成分股的時間點，就會賣出部分獲利部位，使權重維持在2%；相對地，當某一檔股票在期間內表現不佳、股價下跌，使得比重從2%下滑至1.5%，基金就會在調整時間點加碼，使得權重回升至2%。

例如今年有不少過往為定存屬性的股票，紛紛搭上AI題材出現多年難得一見的大漲行情，部份股票甚至有1~2倍以上的漲幅。不過隨著股價見高，後續的漲多修正，也多半落在3~4成，如果沒有適當獲利了結，很容易抱上又抱下。

所以「等權重」的設計套用在高股息ETF上，筆者認為整體是利大於弊的嘗試，值得拉長時間持續觀察股價表現。

配息與總報酬表現

最後是股民最關心的配息與回測指數表現，在殖利率的表現上， 2017年至今有接近6%的水準，在高息ETF當中屬於第一梯隊。不過今年由於這檔ETF掛牌時間已錯過台股除權息旺季，所以投資人可以著眼在明年配息表現上；而在回測績效的數據上，2018/5至今也有優於大盤的報酬。

令筆者眼睛為之一亮的數據是，投信標榜這檔ETF具備「易漲難跌」的特性。

「易漲」對於投資高息ETF的股民而言，可能並不怎麼期待，畢竟大家都是衝著高股息來的，配息穩定比較重要；不過「抗跌」就不同了，經過了這幾年大量高息ETF問世後，投資人也逐漸明白「抗跌」的重要性，畢竟一檔高股息ETF如果不具備「抗跌」屬性，配得再多也是自我安慰。

就數據顯示，2022空頭年大盤下跌18.6%，這檔ETF所追蹤指數僅下跌3.31%，抗跌表現確實令人驚艷。未來若市場再次遁入空頭，這檔ETF或許就可以作為投資人逢低買進的選項之一。

總結以上，雖然大部分投資人對於「等權重」ETF商品有些陌生，不過這檔高股息結合「等權重」的兆豐永續高息等權(00932)，筆者認為是值得嘗試的另類高息ETF選擇