4月2日，現貨黃金再次刷新記錄高位。3月以來，黃金價格已累積上漲超10%，在這波漲勢背後，真正的原因到底是什麼？黃金分析師羅斯·諾曼（Ross Roman）坦言，金價上漲確實令人不知所措，但就像愛葛莎·克利斯蒂的懸疑小說一樣，儘管證據有限，但我們可以通過排除不可能的選項，剩下的就是幕後黑手。
下面，我們將跟隨諾曼的分析思路，一起探尋黃金上漲背後真相。
機構購買
2024年年初至今，黃金ETF出現了淨贖回，儘管美國的買盤出現小幅上漲，但隨後又有所減退，而且歐洲的拋售規模與其漲幅相匹配。諾曼表示，如果主要機構有意增加黃金敞口，那麼這顯然是他們的首先途徑，因此可以推斷他們不太可能是“幕後黑手”。
投機者
期貨市場高度透明，美國商品期貨交易委員會（CFTC）每週都會公佈黃金期貨持倉資料，以展示黃金多頭和空頭的倉位變化。諾曼稱，淨多頭頭寸有所增加，但肯定不足以解釋金價的上漲。他還表示，最初的反彈是由一些空頭回補推動的，但感覺市場信念正在減弱。
西方的實物需求
以當地貨幣計價的黃金創下歷史新高，加上金價波動加劇，這導致傳統金幣和金條買家大幅撤資。德國經銷商因黃金被回售而陷入困境，他們手上有大量無法出售的庫存，於是正在以低於現貨價格的折扣出售這些庫存，以降低持有庫存的成本。
諾曼指出，黃金購買平臺BullionVault可以反映這種逆轉趨勢，該平臺的賣家數量超過買家。簡而言之，目前黃金多頭之間的共識是，黃金可能已經超前了。
央行購買
過去兩年，黃金需求量超過1000噸，是前五年需求量的兩倍。諾曼指出，各國央行通常通過官方管道進行購買，而且央行往往不會追高市場，不過這種購買並不是“固定”的，而且背後有一定程度的動機和信念。
諾曼解釋稱，一些購買很可能是通過非傳統途徑進行的，而且他們的購買動機很明確，即除了經濟和地緣政治不穩定性外，美國過度使用制裁和將美元武器化可能會促使許多人增加非美元資產或儲備的權重。
中國
投資黃金是目前為數不多的可靠投資之一。今年1月，上海黃金交易所的黃金出庫量達到驚人的271噸，環比激增65%。諾曼援引知情人士稱，從西方向東方運送的黃金數量遠高於平均水準，但他認為，這還不足以解釋黃金價格大漲的程度。他還指出，儘管中國的黃金需求不太透明，但目前國內溢價較國際價格高出25美元左右，這更多的是由於供應有限而不是需求過多。
印度
印度的需求在規模上與中國的需求相當，也是價格走勢的核心。紐曼指出，對市場有著良好直覺的印度經銷商現在對黃金上漲持懷疑態度，其中一個原因是儘管正值婚禮季節，但該地區的需求卻大幅下降。印度國內價格較國際價格的折扣從35美元增至40美元，反映了這一點。簡而言之，在西方國家繼續拋售的同時，印度經銷商與中國買家出現分歧。
其他因素
由於演算法在黃金交易中的作用經常被忽視，這波漲勢或許與演算法交易有關。許多演算法只是動量追隨者，也就是說，在上漲的市場中，未來價格更可能上漲而非下跌，所以人們會買入。這些演算法並不關心市場基本面，而黃金市場表現異常。
具體而言，儘管投資者、機構和投機需求下降，黃金仍在上漲。儘管存在美元走強、國債收益率走強以及波動指數依然低迷等利空因素，黃金仍在上漲。儘管白銀的表現不及黃金，但仍在上漲。
另外，诺曼援引知情人士称， 有消息稱一些新的美國共同基金已進入市場，可能在為今年晚些時候美聯儲降息做好準備。
結論:
中國從其他管道購買黃金，再加上市場對美國債務的擔憂加劇的結果。他強調稱，
“如果真是這樣，那麼這可以被視為極其‘高品質’的買盤，因為它很難被逆轉，而且強勁並且有持續的空間。另一方面，如果是由演算法導致的，預計未來會遇到麻煩。畢竟，動量可以朝兩個方向發展。
(完)
-------------------
Golden trader:
我們先前看好黃金(訂閱專欄都有提到)，除了也是美聯儲降息預期外，加上地緣政治的持續升溫，中東緊張局勢加劇，交易員搶購避險資產，很大程度上忽視了美元依然堅挺，並減弱了降息押注，導致金價創下新高。
追隨勢頭的投機者的加入也助力了散戶和央行的潛在買盤，在金價突破2200之後，他們擴大了本已較高的多頭倉位。另外，也可能黃金ETF以及其他機構投資人的空頭回補有關。
登入後參與討論