美國的就業數據，就像 羅夏測驗（Rorschach test），同一組數字擺在那，不同人卻看出完全不同的世界。
樂觀派 看見就業市場穩健，覺得經濟仍具韌性，美聯儲無需降息，美債價格可能承壓（殖利率上升）。
悲觀派 則聚焦數據裡的疲軟部分，認為經濟已顯疲態，美聯儲降息勢在必行，進而推高美債價格（殖利率下降）。
市場因此來回震盪，一直要到共識逐步凝聚，波動才會趨緩。近期數據落地後，市場意見趨近，美債的波動明顯收斂。
1 月非農就業數據略低於預期，但前兩個月的修正偏正面，讓市場對經濟放緩的擔憂降溫。此外，人口估算的調整讓原本 4% 的失業率，若按照舊標準，實際可能只有 3.9%，這削弱了市場對降息的押注，也讓投資人更專注於未來經濟走向，而非過去的數據波動。
在這樣的背景下，美債市場的動態也出現微妙變化。10 年期美債殖利率維持在 4.5% 左右，這與普遍認為的「合理價值」估算相符，該估算綜合考量了 美聯儲政策利率、全球政策利率的影響、遠期收益率曲線、油價，以及美債殖利率的滯後數據。從目前的研判來看，未來幾個月內，美債殖利率大幅波動的可能性不高，市場正在尋找一個新的平衡點。
來源：彭博
機構資金的流向也反映出這種變化。前陣子市場基於避險需求大量增持美債，但這股熱潮開始降溫。摩根大通的「所有客戶國債調查」顯示，市場淨多頭情緒在觸及 15 年高點後出現回落，槓桿基金與資產管理機構的 10 年期國債多頭部位也略有減少，這顯示市場情緒正轉向更中性的立場。
來源彭博：
雖然債券市場的波動有所收斂，但仍舊暗藏變數。市場對經濟放緩、關稅風險等因素的擔憂尚未消散，即便近期鋁與鋼鐵關稅的影響有限，未來貿易壁壘仍可能干擾殖利率走勢。此外，投資人也在關注美聯儲主席鮑威爾的國會證詞，以及即將公布的 CPI 數據，這些因素都可能讓市場短期內再掀波瀾。
總體來看，債市在短期內找到了相對的平衡，波動減弱，殖利率趨於理性。但在市場對未來的各種預期交織下，多頭仍稍佔優勢，而這場角力，還遠未結束。
資料來源：GoldenTrader團隊整理
本文授權轉載自 【GoldenTrader全球投資交易實戰團隊】
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